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zhuke 2016-12-02 12:18:15

为了一家老小,富一次就够了

2016-10-11 摸啊摸 雪球

炒股,看雪球就够了

每晚20:16,雪球君给您离真相更近的剖析



为了一家老小

富一次就可以了


为了一家老小,富一次就可以了。对,这就是球友“摸啊摸”在财务自由后说的。

经过24年在投资市场的征战,他已经做到了家庭的被动收入(房屋出租的租金收入等)和有价证券(包括股份、债券等)的分红、利息收入能够完全覆盖家庭所有开支。

换句话说,他已经财务自由了。

这几天看到雪球达人秀对他的采访,感触很深,分享给大家。

入市的有多久了?

1992年,股市风起云涌,媒体报道经常报道股市的大事、热点。有天,我在朋友家里看别人打麻将,看见有份当地报纸的财经版有股价信息,翻了下近几日的股价,发现波动挺大,然后大脑就转动起来,这1元买的东西,过两天1.1元卖了,钱来的太容易了吧?所以1992年就开了户,正式入市是1993年。

当年家人赞助5000元起步,中间陆续投入,现在已经实现财务自由。1993年~2002年转型价值投资前的收益没有统计,毛估估年化收益率不超过10%。2002年以来整体收益还不错,年化收益率大约是25%。

您的投资之路可以分为几个阶段?

我的投资之路可以分为:

#1992年~1995年“投机年代”#

追涨杀跌,满市场追热点,行情好时交易频繁,熊市被套时顾影自怜。记得第一次买股票的经历真是刻骨铭心。1993年用家人赞助的5000元买了飞亚达,价位大约是13.5元/股,买入后股价一路下跌,最低跌到4.68元多,随着持股的下跌,那个心情是相当低落,套了差不多一年。当时朴素的想法:不愿意亏钱卖出。持股被套时非常煎熬,也有换股的想法,因为买的飞亚达本身业绩还不错,所以一直持有到解套才卖出。1994年股价回涨起来,现在还记得当时解套的心情,看到股价涨回13块多,开心的一蹦3尺高还转了几圈!然后赚了几毛就卖了,当年真是新股民啊。

#1995年~2002年“投机转向投资”#

在1998年看到一本对自己的投资道路影响非常大的书—《一个美国资本家的成长》,讲的是巴菲特的成长经历。这本书对自己触动非常大,原来股票投资可以这样做,原来做投资可以变的这么有钱!自己的投资风格逐步从投机转向投资。

#2002年至今, “价值投资”#

经过大量的阅读、学习,发现发达国家,特别是美国关于投资的研究都快100年了,涌现了大量经典著作和投资大师,海量的数据。随着学习的深入,自己的投资风格彻底转向价值投资。

2002~2005年期间,我主要投资的是可转债和公路上市公司,比较稳健但收益不高。那时候国内价值投资者陆续崭露头角,如赵丹阳、林园等,可以说是国内价值投资萌动时期。

这期间我的第一只10倍股,是2008年我去智能电表厂商科陆电子公司调研,在研究其竞争对手的时候发现了威胜仪表在这个领域的份额很大,威胜仪表在香港上市,估值比A股公司科陆电子低很多,于是从3港元多开始陆续买入威胜仪表,正逢2008年美国次贷危机影响,全球股市跌的稀里哗啦,威胜仪表股价最低跌到0.7港元,记忆犹新当时跌破1港元后市场买单就很少了。当时香港股市真叫一个惨,2008年最低点时,很多不错的内地公司市净率跌到0.3倍左右,市盈率2、3倍的大把。

我发文《2008年年底感言:感谢熊市》(2008-12-31)感慨道:“熊市是投资者的好朋友,特别是投资者处于投资期而不是提领期的时候,因为可以买到便宜的股票。感谢泡沫破灭,感谢熊市来临,我可以象巴菲特说的那样跳着轻快的舞步,来到一片狼藉的市场,好像挑即将落市的水果一样挑选股票,没人争,没人抢。”

2009年港股涨起来后,威胜仪表也涨到7~8元,2009年股价最高比2008年最低超过10倍。

2015年内地A股投资收益率大约是50%左右,2015年上半年真实持仓A股一直在减持,所以6~9月的股灾期间没什么回撤,和我雪球组合$摸啊摸A股闷骚(ZH007382)$  基本是同步额。海外投资2015年收益基本持平,主要是由于港股仓位一直没怎么降低。

能概括下您的投资理念和风格吗?

我的理念是纯粹的价值投资,追寻投资的本质。股票是啥?股票是股份公司发行的所有权凭证,代表着你持有着公司的权益。对于这份权益的投资当然要非常慎重的研究,在确定了公司是值得投资以后,还要有低估值,然后就是长期持有,除非基本面发生重大变化,或者市场先生给了你手中股权一个无法拒绝的价格。

正如我雪球的ID简介中所说:“把价值投资当成一种信仰: 信仰价值投资其本质就是信仰市场经济,你要相信只要还有人穿衣服、吃饭、睡觉和出门,市场经济就有基础,价值投资就有存在的理由。 市场经济需要价值投资来进行资本的合理配置和理性的投向。“价值投资”不是凭空创造出来的。”

投资风格当然是价值投资,有少量是低风险套利,低风险套利只做那些公司确实物有所值的、或者风险完全对冲掉的。

这里要稍稍吐槽一下了,不去学习这些成功大师的经验,还非要搞趋势、超短这些几乎没人走通的路,或者非要自己总结一套乱七八糟的套路,那真是No zuo no die。

能概括下您的投资体系吗?

投资体系说来就话长了,即使同是价值投资,每个人的投资体系也是有很多差别的。

简单概括下我的投资体系就是好公司、低估值、长期持有,决策基本数量化。

1,好公司:对于一个公司好坏、好的什么程度的判断是“公说公有理、婆说婆有理”。我这是少定性+多定量。

1.1定性的部分最重要的考察公司主要决策人(董事长)的人品,那种不考虑小股东利益、有好处全往自家搂的公司管理者,当然就一票否决了。还有那些得过且过的国企,投的下去吗?

1.2其他所有判断公司基本面的指标全部量化,简单的说就是给个权重打个分,比如满分100分,10个指标每个10分,过了80分定义为好公司可以投资。举个例子:“是否频繁融资和分拆股票”作为一个指标给10分,有频繁融资和拆股票给0分,少量正常的给8分,没有的给10分。重要指标包括但不仅限于:净资产收益率ROE、总资产收益率ROA、公司负债率、现金流情况、偿债能力、分红派息率等等。

可能有人会说有些判断太主观评分并不合理,但是有评价比没评价好,有评分比没评分好啊,难道不是比光凭想象、定性来决策更科学、更严谨?数量化评价,有比没有好。

2,低估值:完全量化。以现金流折现法(DCF)为主,这个模型其实已经包括了公司价格、公司成长的预测、资本成本等因素。其他还有市盈率、市净率、市销率等指标。

多说一句,其实投资还是个专业活,起码数学要不错、逻辑要强、经济理论和分析要到位。如果不进行科学、数量化的分析,现在打不赢同行,未来打不赢人工智能。

3,长期持有:完全量化。持有时间已经包括在上述数量化模型中。卖出的两个理由:基本面发生重大变化、市场先生给了你手中股权一个无法拒绝的价格,都可以量化。通常是不再低估、估值高估逐步卖出。

具体是如何选股以及构建股票池的?后续的跟踪是如何进行,主要看哪些方面?

因为无法从分析每家上市公司着手,所以选股建股票池先从好价格开始:

1,是不是有好价格判断:先做个筛选,比如净资产低于每股股价的公司,或者市盈率合理偏低的轻资产公司、消费类公司;(表面的好价格不一定是低估值。)

2,进行好公司判断:定性大股东人品、企业性质等,其他基本面指标全部量化打分包括不限于“是否频繁融资和分拆股票”、净资产收益率ROE、总资产收益率ROA、偿债能力、公司负债率、现金流情况、分红率等等。在“好价格”公司中,选出达到一定分数的“好”公司。这时形成“好价格好公司”股票池。

3,量化低估值判断:以现金流折现法(DCF)为主,市盈率、市净率、市销率等指标为辅,选取确实低估值的好公司,形成低估值好公司股票池。精选15家左右公司投资。因为我预期年化收益率是20%,符合这个条件的对于我来说就是低估值。

,后续的跟踪:投资标的数量不超过20家,相对容易跟踪。以公司经营者的心态去跟踪公司基本面,当出现重大基本面变化时进行第2步的“好公司”量化评估。

低估好公司越跌越买

如何建仓,加仓,减仓,持股的?持股周期多久?

建仓,加仓,减仓都是分步分段进行,因为市场波动不可预期,股票池中的低估好公司越跌越买。持股时间由量化低估值模型判断,基本面发生重大变化,或者市场先生给了你手中股权一个无法拒绝的价格,量化低估值模型都会发生变化给出信号。

平均来说持股会有3~4年,这个也和有关文献的研究结果不谋而合,根据统计美国股票市场低估值公司估值恢复平均差不多需要4年左右。

您是如何构建投资组合的?

在低估值好公司股票池中,精选15家左右公司投资。通常会将单一行业比例控制在30%以内。这个15家公司的数字也是有理论支持的,根据有关论文的研究,投资组合达到15~20家公司时,资产组合分散风险的能力基本达到最优。

您现在的投资研究范围主要偏向哪方面?

我个人投资的精力主要放在研究公司基本面,如公司经营情况、产品、财务状况、竞争对手、行业情况、周期性等。投资任何资产,资产的基本面都是首要的。这就好比你买房子,难道你不认真研究房子地段、环境、质量、房型?

不用杠杆:为了一家老小,富一次就可以了

对于投资风险您是如何理解的?

风险来自2点:

1,没有进行详尽的分析。投资就是做生意,大把大把钱投下去钱你不绞尽脑汁分析?最好有个冷静期,分析清楚再想一个月再投都可以。

2,高估值就是风险。通过详尽分析只能知道企业以前的经营、财务、数据,对于未来的预测很多是主观的、甚至是猜测,投资高估值公司的一部分人是韭菜,另外一部分是能人但必然是对企业的预测很乐观的,赢的概率小,输的概率大。这不是风险是什么?

在风险控制的方面如何做的?减少利润回撤方面如何做的?

投资理念和投资过程已经保证风险可控。当你持有的公司基本面没有变化,甚至还在变好时,对于股价下跌,只会开心。基于以上,对于利润回撤不关心、不理会。

对于使用投资杠杆,您是如何看待的?您使用杠杆吗?爆仓过吗?

场内杠杆风险非常大,遇到市场大幅波动时极为危险。除非使用场外长期负债,比如将房产抵押获得长期低利率资金进行价值投资。我个人不用杠杆,没有爆仓过。为了一家老小,富一次就可以了。

您觉得理解市场的逻辑重要吗?

1,股票市场短期看是没逻辑的,一个事件出来各方有各方的理解,有的买有的卖,情绪也是主导因素之一。这个在国外研究论文里有很多回溯统计证明了,短期市场的不可理喻。

2,股票市场长期看是有逻辑的,赚的钱大部分的来源是企业的经营利润,小部分是估值上升。

多读赚到大钱的没破产的大师的书

知行合一是件很难的事,这方面的您是如何做的?

把价值投资当成一种信仰。多读书,多读那些赚到大钱的、没有破产的投资大师的书。确保自己的投资理念和投资方法是建立在成功的投资大师的理念方法基础上,并且有大量论文、统计数据支持。

重复以上。

面对几千只股票,你是不是觉得不知道该投资哪个?

决定了投资对象,你是不是还担心买入的时机不对?

终于买入了股票,它是不是总是刚买入股价就跌了?

持有的股票跌了,你会不会不知道该怎么办才好呢?

关注雪球,做更聪明的投资者。

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